Does monetary policy impact innovation? Evidence from the euro area

Abstract

This paper provides the first systematic assessment of the effect of monetary policy on innovation activities in the Euro Area. The main finding is that a monetary tightening induces a significant decline in innovation activity at the country, regional, and firm levels. A monetary tightening of 100bps leads to declines in aggregate investment in intellectual property (10% fall one year after the shock), in firm-level R&D spending (15% fall one year after the shock), and in the stock of intangible capital at the regional level (10% fall three years after the shock). We also find the effects to be heterogeneous across firms: in particular, R&D spending falls significantly more for small firms, which is consistent with the common notion that credit constraints may be important drivers of the effects of monetary policy.Este artículo proporciona la primera evaluación sistemática del efecto de la política monetaria en las actividades de innovación en la Eurozona. El hallazgo principal es que un endurecimiento monetario reduce significativamente la actividad innovadora a nivel nacional, regional y empresarial. Una restricción monetaria de 100 puntos básicos provoca un descenso de la inversión agregada en propiedad intelectual (caída del 10% un año después), en el gasto en I+D de las empresas (caída del 15% un año después) y en el stock de capital intangible a nivel regional (caída del 10% tres años después). También observamos que los efectos son heterogéneos entre empresas: en particular, el gasto en I+D cae significativamente más para las pequeñas empresas, lo que es coherente con la idea común de que las restricciones crediticias pueden ser importantes impulsores de los efectos de la política monetaria.