The impact of population aging on the interest–growth differential (r − g)

Abstract

This paper examines how population aging and demographic change affect the interest-growth differential (r − g). Using overlapping generations (OLG) models, we identify three theoretical channels: (1) higher life expectancy raises the savings rate, lowering the interest rate (r) and raising output growth (g) in transition, (2) lower fertility increases capital per worker, reducing r and g, and (3) a rise in the old-age dependency ratio (OADR) lowers the aggregate savings rate, raising (r − g). The empirical predictions broadly align with the theory, capturing both short-run effects through panel regressions and long-run steady-state effects through VARX regressions.Este artículo examina cómo el envejecimiento de la población y el cambio demográfico afectan a la diferencia entre la tasa de interés y la tasa de crecimiento (r−g). Utilizando modelos de generaciones solapadas (OLG), identificamos tres mecanismos teóricos: (1) una mayor esperanza de vida incrementa la tasa de ahorro, lo que reduce la tasa de interés (r) y aumenta el crecimiento del producto (g) durante la transición, (2) una menor fertilidad incrementa el capital por trabajador, lo que provoca una disminución de r y g, y (3) un aumento en la tasa de dependencia de la vejez (OADR) reduce la tasa de ahorro agregada y, por tanto, incrementa (r − g). Los resultados empíricos, que capturan tanto los efectos a corto plazo mediante regresiones de panel como los efectos a largo plazo en el estado estacionario mediante regresiones VARX, se alinean en términos generales con la teoría.