Effects of syndication on investment performance

Abstract

In venture capital, two or more venture capitalists (VC) often form syndicates to participate in the same financing rounds. Historically, syndicated investments have been found to have a positive effect on the investment performance. The paper provides insight into the effects of syndication on the likelihood of a successful exit for the venture-backed firm. It addresses the possible driving components such as the composition of the syndicates and, in particular, the internal investment funds being classed as external firms in two of the four models proposed, as well as a relaxation on the definition of investment round. One of the main conclusions is that in the analysis, using the chance of exiting and money in minus money out as success factors, syndication coefficients across all models are shown to have a higher chance of exiting. This supports the Value-add hypothesis and opposes the alternative, the Selection hypothesis, as it proposes that syndicated VC firms bring varying expertise to the project in order to increase the success factors post-investment. The paper advises to proceed with caution as the story is not consistent across the analysis.

En capital riesgo, un conjunto de firmas de venture capital (VC) comúnmente forman un sindicato para participar en rondas de financiamiento. Históricamente, se ha encontrado que las participaciones sindicadas impactan positivamente el desempeño de la inversión. El artículo analiza los efectos de la sindicación en la probabilidad de salida exitosa de la empresa fondeada. Se investigan posibles mecanismos como la composición de los sindicatos, en particular, el papel de los fondos de inversión internos clasificados como firmas externas en dos de cuatro modelos propuestos, así como una ampliación en la definición de una ronda de inversión. Al utilizar la probabilidad de salida y la diferencia entre fondos invertidos y recuperados como factores de éxito, los coeficientes asociados a la sindicación apuntan a una probabilidad más alta de salida en todos los modelos. Esto refuerza la hipótesis del Valor Añadido, y va en contra de la alternativa de Selección, implicando que los sindicatos de VC traen consigo una variedad de competencias que apuntala los factores de éxito tras la inversión. El artículo conmina a proceder con precaución pues la historia no es consistente para todos los análisis.