Essays on firm dynamics and financial markets

Abstract

This thesis aims to better understand the interplay between financial markets and firm dynamics. In the first chapter I study the firm-level implications of asset bubbles. I relax the no-Ponzi-game condition in a model with firm heterogeneity and firm entry and exit. In equilibrium, the price of a firm may contain a bubble component in addition to the fundamental component, i.e. the net present value of profits. I show that bubbles act as subsidies to firm entry because they raise the return on the establishment and investment of new firms. The second chapter investigates different types of exiters by embedding different endogenous firm exit into a model with heterogeneous firms. The main finding is that in a recession, highly leveraged firms with high productivity but few assets become very likely to exit. However, due to the low wage rate in a recession, low leverage firms with low productivity become even more likely to survive. The prediction is consistent with our firm-level evidence about leverage.

Esta tesis pretende comprender mejor la interacción entre los mercados financieros y la dinámica de la empresa. En el primer capítulo estudio las implicaciones a nivel de empresa de las burbujas de activos. Relajo la condición de no-Ponzi-game en un modelo con heterogeneidad y entrada y salida de empresas. En equilibrio, el precio de una empresa puede contener un componente de burbuja además del componente fundamental, es decir, el valor actual neto de los beneficios. Muestro que las burbujas actúan como subsidios para la entrada de empresas porque aumentan el retorno sobre el establecimiento y la inversi´on de nuevas empresas. El segundo capítulo investiga diferentes tipos de salidas mediante la incorporación de salida endógena de empresas en un modelo con empresas heterogéneas. El principal hallazgo es que en una recesión, las empresas altamente apalancadas con alta productividad, pero con pocos activos, tienen muy probabilidades de salir. Sin embargo, debido a la baja tasa de salarios en una recesión, las empresas con poco apalancamiento y baja productividad son aún más propensas a sobrevivir. La predicción es consistente con nuestra evidencia a nivel de empresa sobre apalancamiento.

Programa de doctorat en Economia, Finances i Empresa