Investment, perception of risk and financial constraints

Abstract

This thesis studies how firms’ investment and credit are affected by different financialimperfections related to firm and bank learning, relationship lending and financialwealth. After reviewing in chapter 2 the related literature, in chapter 3 I investigate themain determinants of different types of financial constraints, such as credit rationingand excessive cost of debt, by constructing new measures of these problems based onqualitative data. I then develop in chapter 4 a model of firm investment with financialconstraints and Bayesian learning that provides a new framework to analyze theproblem of asymmetric learning between a bank and a firm and its effect on a firm’sinvestment decision. This model is used to investigate, theoretically and empirically, therelationship between firms’ investment and internal funds in the presence of limitedinformation, learning and bankruptcy costs, providing new arguments to support a ushapedcurve theory of investment and internal funds. Finally, in chapter 5 this model isused to analyze how relationship lending affects the evolution of interest rates duringthe life cycle of firms.

Esta tesis estudia cómo la inversión y el crédito están afectados por diferentesimperfecciones financieras relacionadas con el aprendizaje, las relaciones de crédito y lariqueza financiera. Luego de revisar la literatura relacionada, en el Capítulo 3 seinvestiga los principales determinantes de distintas restricciones financierasrelacionadas con el acceso y las condiciones del crédito, mediante la construcción denuevos indicadores de estos problemas. Luego, en el Capítulo 4 se desarrolla unmodelo de inversión con restricciones financieras y aprendizaje Bayesiano que proveeun nuevo marco para analizar el problema del aprendizaje asimétrico entre un banco yuna firma y su efecto en las decisiones de inversión de esta última. Dicho modelo esutilizado para investigar de forma teórica y empírica la relación entre la inversión y losrecursos propios en la presencia de información asimétrica, aprendizaje y costes dequiebra, obteniendo nuevos argumentos para apoyar la teoría de una relación en formade U entre la inversión y los recursos propios. Finalmente, en el Capítulo 5 se estudiacomo una relación de crédito afecta la evolución de los tipos de interés durante el ciclode vida de las firmas.